AI涨疯了，我的银行股还在趴着

情绪现场

4月16日那天，创业板指涨了3.17%，创了2015年7月以来的新高。朋友圈炸了。

"AI算力太猛了""光模块又涨停了""中际旭创今年翻倍了"——我刷了十分钟手机，感觉自己像站在高铁站台上，一列火车呼啸而过，车上所有人都在朝我笑，而我连票都没买。

那天收盘，上证4055，创业板3626。AI算力板块涨停潮，光模块、CPO、液冷服务器，一个比一个猛。中际旭创一季度净利润同比涨了262%，新易盛营收翻倍。宁德时代一季度营收1291亿，同比涨52%。连新能源都跟着AI一起飞了。

我打开自己的账户——两只银行股，一只电力股，一只煤炭股。全绿。不是暴跌那种绿，是那种"纹丝不动"的绿。银行股PE 4倍多，PB 0.5，股息率5%+，按理说挺香的。但在AI一天涨10%的行情面前，5%的股息率就像个笑话。

我他妈持有银行股持有大半年了，涨了3%。中际旭创一个月就涨了30%。我半年的收益，人家三天就赚回来了。

那天晚上我失眠了。不是焦虑，是那种"我是不是彻底选错了路"的自我怀疑。躺在床上翻来覆去，脑子里一直在算：如果我年初把银行股全卖了买AI，现在能赚多少？算了三遍，每遍结果都让我更难受。

4月23日，大盘回调，创业板跌了0.87%，超4100只个股下跌。我松了口气——不是幸灾乐祸，是"终于不用看别人赚钱了"的解脱感。然后我立刻意识到这个想法有多阴暗：我居然在盼着别人亏钱来让自己好受一点。

更离谱的是4月29日，五一节前倒数第二个交易日，早盘低开杀跌，我那几只价值股又跌了。我差点就认了——"算了，割了银行股追AI吧，再不追这辈子都追不上了"。

结果午盘反转，创业板直接拉了2.51%。锂电、稀土、AI应用全线爆发，近4000只个股上涨。但我的银行股呢？涨了0.3%。0.3%。大盘涨0.71%，我涨0.3%。

那一刻我真想把手机摔了。

冷静反思

冷静下来之后，我试着用 认知偏差 的框架拆解自己这几周的心理状态。

第一个是FOMO——Fear of Missing Out，错失恐惧。这个概念在行为金融学里被研究得很透彻。Baker 和 Wurgler（2007）的研究表明，当市场情绪高涨时，投资者会系统性地高估热门资产的预期收益，同时低估其风险。简单说就是：别人都在赚钱的时候，你的大脑会自动认为"我也能赚"，同时自动忽略"我也可能亏"。

我那三遍"如果年初买AI能赚多少"的计算，就是典型的FOMO思维。我只算了"如果买了能赚多少"，完全没算"如果买了又跌了会亏多少"。这不是理性分析，是给自己的冲动找理由。

第二个是可得性启发（availability heuristic）。我每天刷到的都是"AI涨停""光模块翻倍""创业板11年新高"，这些信息太显眼、太容易获取了，以至于我的大脑自动认为"AI就是能赚钱的"。但那些AI概念股去年跌了40%的时候，谁发朋友圈了？那些追AI被套的散户，谁晒截图了？没有。你看到的永远是赚钱的人，亏钱的人是沉默的。

第三个更隐蔽，叫控制错觉（illusion of control）。我躺在床上算"如果年初买AI能赚多少"的时候，潜意识里假设了一个前提：我会在年初买入、在现在卖出。但说实话，如果我真的年初买了AI股，大概率会在3月那波回调的时候就被震出去——就像 上次持银行股 一样，跌16%我就扛不住了。AI股波动更大，我凭什么觉得自己能拿得住？

我是在用"事后诸葛亮"的方式给自己讲故事：如果我能准确地在最低点买入、最高点卖出，那我当然赚翻了。问题是，没有人能做到。我连银行股跌16%都拿不住，你让我拿波动率是银行股5倍的AI股？

第四个是我觉得最值得警惕的：叙事谬误（narrative fallacy）。Taleb 在《黑天鹅》里讲过，人类大脑天生喜欢把复杂的事情编成简单的故事。"AI是未来，所以AI股一定涨"——这是一个好故事，简单、有逻辑、有方向感。但真实市场不是故事，它充满了不确定性。2024年AI概念股也涨过一波，然后呢？跌了40%。那些在山顶买入的人，他们的故事没人讲。

我现在的应对

我没追AI。但我做了一件事——打开 FinBuddy 的 量化工具，把AI算力板块的龙头股拉出来，认认真真看了一遍财报。

看完之后我发现一个有意思的事：AI板块内部也在分化。中际旭创、新易盛这种光模块龙头，一季度业绩确实炸裂，收入和利润都在翻倍增长——这是有基本面支撑的。但板块里还有一堆"AI概念股"，营收增长不到10%，PE炒到100倍以上，纯粹是蹭热度。4月23日那波回调，跌得最狠的就是这些"伪AI股"。

这让我想起格雷厄姆在《证券分析》里的一句话：市场短期是投票机，长期是称重机。AI板块现在还在"投票"阶段，资金往里涌，管你有没有业绩。但最终，没有业绩支撑的股票一定会回归。问题是你不知道"最终"是多久——可能是3个月，也可能是3年。

我的银行股呢？PE 4倍、PB 0.5、股息率5%+。按格雷厄姆的标准，这是"称重机"称出来的便宜货。但它就是一直便宜，可能永远便宜。这就是价值陷阱——便宜不等于值得买。

所以我现在给自己定了一个规矩：不追涨，但要重新审视持仓。不是"银行股不涨所以换AI"，而是"银行股不涨的原因是什么"。如果是因为市场风格偏移（资金都在追AI），那拿着没问题，风格总会轮动。但如果是因为基本面在恶化（息差收窄、坏账上升），那该走就走。

我重新看了一遍持仓银行的最新财报：息差确实在收窄，但幅度可控；不良率稳定；分红率维持30%。结论：基本面没恶化，只是市场不待见。那就拿着。

但我也做了一件事：把账户里20%的现金留着，不买也不卖。如果AI板块真的回调到合理估值——注意，是"合理估值"，不是"跌了就觉得便宜"——我会考虑配置一点。不是追涨，是用格雷厄姆的方式等一个安全边际。

我还在纠结的事

说实话，理性分析归理性分析，情绪上还是很煎熬。

一个纠结：A股现在上证4100点，创业板11年新高，AI板块的估值已经不便宜了。中际旭创PE 50倍，新易盛PE 40倍。这个价格买入，安全边际在哪？但反过来想，2024年有人说AI贵，结果2025年更贵，2026年贵上加贵。你永远觉得贵，它永远在涨。"贵"不是做空的理由，"便宜"也不是做多的理由——这是我这两年学到的最贵的一课。

另一个纠结：我每天在写 FinBuddy 的代码，做AI Agent的产品，但我自己的投资组合里一点AI都没有。这不讽刺吗？我比大多数人更懂AI的技术趋势，但我选择不买AI股票。是因为我真的觉得AI股贵，还是因为我在用"价值投资"给自己的保守找借口？

最后一个纠结，也是最根本的：在A股做价值投资，是不是一种"理性的错误"？ A股散户占比高、情绪波动大、风格轮动快，价值股可能长期被低估而永远不回归。格雷厄姆和巴菲特的理论是基于美股的，A股的土壤不一样，同样的种子能长出同样的果实吗？

我不知道。但我知道一件事：追涨比持有更考验人性。 持有银行股，最坏的结果是继续不涨；追AI，最坏的结果是买在山顶亏30%+。前者让我焦虑，后者可能让我崩溃。我选焦虑。